На этой неделе в центре внимания – ежегодное заседание МВФ. И его работа с самого начала идет на фоне экономического хаоса, льющегося из Белого дома. Главная тема прогнозов глобального регулятора – деструктивный эффект торговых тарифов, уже изменивших правила игры на глобальных рынках. Правда, у МВФ редко получается просчитать будущий кризис. Формулы и модели Фонда работают только постфактум, а прогнозы традиционно консервативны и далеко не всегда соответствуют реальности.

Но именно сейчас неопределенность торговой политики США достигла пиковых значений. А моделирование МВФ впервые прямо указывает – взлет макроэкономической неопределенности, вызванный торговой войной, способен ощутимо снизить инвестиции, потребление и мировой ВВП. Причем негативный эффект распространяется по всем каналам – через цепочки поставок, ухудшение ожиданий и нарастающую волатильность.

• Прогноз роста объема мировой торговли на 2025 год понижен на 1,5% – до 1,7%.
• Глобальный эффект пошлин на инфляцию неоднозначен, а моделирование торговой войны показывает небольшой рост инфляции на ближайшие два года, который затем сменяется снижением.
• Прогноз мирового роста ВВП на 2025 год понижен на 0,5 – до 2,8% (в основном из-за пошлин и неопределенности). При этом основной упор делается не на снижение ВВП, а снижение темпов его роста.

Последствия торговых баталий постепенно накапливаются: новые тарифы и ограничения искажают распределение ресурсов, мешают нормальному накоплению капитала и выталкивают с рынка наиболее продуктивных экспортеров. Именно по этой причине МВФ фиксирует снижение глобального ВВП как тренд, а не как разовый шок. Эскалация торговой войны ударит по рынку труда, по конкурентоспособности бизнеса и, конечно, по динамике потребления во всем мире.

Ужесточение финансовых условий – это теперь «новая реальность». Тарифы оказывают двойственный эффект на мировую инфляцию:

• в странах-инициаторах – это мощный шок предложения
• в странах-жертвах – удар по спросу, ценам и перспективам роста

В краткосрочной перспективе возможен даже скачок инфляции. И повысить ценовой импульс способны как укрепление доллара, так и скачки инфляционных ожиданий. Сегодня 31 страна держит американские ценные бумаги на сумму почти 30,5 трлн долларов – это 95% всех иностранных вложений. Крупнейшими игроками выступают Великобритания, Каймановы острова, Канада, Япония, Люксембург, Ирландия, Китай, Швейцария, Бельгия, Норвегия и Сингапур.

ТОП-7 ключевых инвесторов в американские трежерис:

• Япония – 1 008 млрд долларов
• Китай – 707 млрд
• Великобритания – 669 млрд
• Канада – 373 млрд
• Бельгия – 333 млрд
• Франция – 332 млрд
• Люксембург – 318 млрд

Примечательно, что доля офшоров превышает 8 трлн долларов. Причем реальные объемы скрытого капитала еще выше — из-за налоговой оптимизации значительная часть американских средств уходит в анонимные структуры. Сейчас США для балансировки внешних счетов требуется не менее 1 трлн долларов ежегодного притока свежего иностранного капитала. Но Белый дом упорно ведет политику, которая отбивает аппетит у 97–99 процентов ключевых держателей. Так что даже если массового оттока не будет, отсутствие новых покупок может запустить цепную реакцию и создать структурные проблемы для доллара, рынка облигаций и всей финансовой системы США.

Глобальный рынок входит в период, когда нервные оценки МВФ – это еще самое оптимистичное из возможных предупреждений.

В марте индекс делового климата Ifo в Германии достиг 86,7 – это максимум с июля прошлого года и сигнал для рынка о растущем оптимизме в деловых кругах. Улучшились ожидания на предстоящие месяцы, чему способствовало историческое соглашение о наращивании оборонных расходов и запуск крупного инфраструктурного фонда. Позитив отразился на всех ключевых секторах: производители и торговля стали гораздо менее скептичны, сектор услуг ощутил оживление, особенно среди архитектурных и инжиниринговых компаний, а в строительстве ситуация хоть и улучшилась, но проблема нехватки заказов остается актуальной. Если апрельское значение подтвердит прогноз 85,5, евро может оказаться под давлением – слишком сдержанные оценки не дадут валюте драйверов для роста.

24 апреля, 13.00/Великобритания/**/Баланс новых промышленных заказов в апреле/пред.: -28 п./действ.: -29 п./прогноз: -35 п./GBP/USD, вниз

Сектор промышленности Великобритании продолжает буксовать: мартовский баланс новых заказов CBI вновь оказался глубоко в минусе – на уровне -29 против -28 месяцем ранее. Для рынка это тревожный сигнал, ведь долгосрочное среднее значение – всего -13. Настроения производителей подрывают не только слабый спрос, но и рост налоговой нагрузки и зарплатных затрат, которые усилились в апреле. Хотя оборонная и аэрокосмическая отрасли выглядят устойчиво, общий фон в промышленности остается слабым, а ожидания выпуска продукции на ближайшие три месяца также скатились в минус. Экспорт улучшился, но все еще не дотягивает до средних уровней, а грядущие повышения страховых взносов и минимальной зарплаты продолжают сдерживать инвестиции. Если апрельский итог совпадет с прогнозом -35, фунт окажется под давлением: участники рынка увидят в этом очередной повод для продаж.

В США заказы на промышленные товары длительного пользования в феврале выросли на 0,9% до $289,3 млрд – это стало неожиданностью для аналитиков, ожидавших падения. Локомотивом выступил транспортный сектор: активнее всего заказывали автомобили, запчасти и военные самолеты. При этом заказы на капитальные товары сократились впервые за четыре месяца, что отражает осторожность бизнеса в условиях неопределенности с тарифами. Если мартовский результат подтвердит прогноз 1,7%, доллар может получить поддержку – устойчивый спрос на долгосрочные товары сигнализирует о прочности американской экономики, что придает уверенность покупателям USD.

24 апреля, 15.30/США/**/Индекс национальной активности ФРБ Чикаго в марте/пред.: -0,08 п./действ.: 0,18 п./прогноз: 0,11 п./USDX (6-валютный индекс USD), вниз

Февральский индекс национальной активности ФРБ Чикаго показал уверенный рост до 0,18 пункта. Экономика США прибавила темп, а главной движущей силой выступило промышленное производство. Несмотря на рост, потребительский спрос и рынок жилья пока остаются сдержанными, а вклад сектора занятости немного снизился. Если данные за март совпадут с прогнозом 0,11 п., доллар может потерять часть позиций. Для инвесторов важны новые подтверждения устойчивого ускорения, и небольшое замедление темпов роста может стать сигналом к фиксации прибыли по доллару.

Американский рынок труда вновь удивил: число новых заявок на пособие по безработице за вторую неделю апреля снизилось до 215 тыс. Это минимум за два месяца и ощутимо лучше прогнозов, предполагавших рост до 221–225 тыс. Таким образом продолжается серия сильных данных по занятости, указывающая на сохраняющуюся напряженность на рынке труда США и укрепляющая уверенность инвесторов в экономической устойчивости. При этом повторные заявки выросли до 1,885 млн, удерживая нестабильную динамику. Доля сокращений с выплатой выходных пособий также остается высокой, что немного сглаживает эффект позитивной статистики. Если и следующие отчеты окажутся сильнее ожиданий, доллар может испытывать давление вниз. Для рынков рост числа безработных занятости – это шанс на смягчение позиции ФРС и, как следствие, снижение привлекательности USD.

24 апреля, 17.00/США/***/Продажи существующих домов в марте/пред.: 4,09 тыс./действ.: 4,26 тыс./прогноз: 4,13 тыс./USDX (6-валютный индекс USD), вниз

Рынок вторичного жилья в США продолжает демонстрировать признаки оживления. В феврале продажи выросли на 4,2% до 4,26 млн домов в годовом пересчете, что не только превзошло январский спад, но и оказалось выше ожиданий аналитиков (4,13 млн). Покупательская активность постепенно восстанавливается: ипотечные ставки стабилизировались, а увеличение предложения дает новый импульс рынку. Средняя цена продажи поднялась почти на 4% за год. А объем непроданных домов на рынке вырос, увеличив запас предложения до 3,5 месяцев. Если в марте продажи останутся на уровне прогноза или выше, доллар, скорее всего, продолжит снижаться. Сильные отчеты по недвижимости могут поддержать оптимизм относительно восстановления экономики, снижая спрос на валюту-убежище.

Потребительские настроения в Британии показывают небольшое, но все же улучшение: мартовский индекс GfK вырос второй месяц подряд, достигнув отметки -19 п. после -22 пунктов в январе. Рынок ожидал дальнейшего падения до -21 п., однако реальность оказалась чуть более позитивной. Оценка перспектив экономики в ближайший год улучшилась, хотя к личным финансам британцы относятся все так же осторожно. Основной индекс покупок остается на стабильном, но низком уровне, что говорит о сохранении осторожности среди потребителей. Если апрельский индекс подтвердит прогноз -21 пункта или опустится ниже, фунт окажется под давлением: хрупкое восстановление потребительского оптимизма может быстро смениться спадом на фоне малейших негативных сигналов.

25 апреля, 2.30/Япония/***/Индекс потребительских цен в Токио в апреле/пред.: 2,8%/действ.: 2,9%/прогноз: 3,1%/USD/JPY, вниз

Токийский индекс потребительских цен продолжает рост. В марте он достиг 2,9% после 2,8% месяцем ранее. Это устойчивое движение выше среднего исторического значения. Однако рост оказался скромнее рыночных ожиданий, где прогнозировалась отметка 3,1%. Такой результат сигнализирует о сохраняющейся инфляции в крупнейшем мегаполисе страны, но не дает Банку Японии веских причин для экстренного ужесточения политики. Если апрельское значение окажется в районе прогноза или ниже, иена может получить краткосрочную поддержку, ведь замедление инфляции снимает часть давления с японского регулятора и делает национальную валюту более привлекательной для инвесторов, ориентированных на стабильность.

Британский потребитель решил удивить: в феврале 2025 года розничные продажи подскочили на 2,2% в годовом выражении – в три с лишним раза выше, чем в январе. Это самый сильный рост за последние месяцы и ощутимо выше среднего исторического уровня в 1,9%. Праздничные распродажи, устойчивый рынок труда и, возможно, временный рост реальных доходов стали основными драйверами. На этом фоне мартовский прогноз установлен на отметке 1,8%. Если он подтвердится, фунт, скорее всего, окажется под давлением: сильные продажи могут усилить инфляционные ожидания и вновь поднять разговоры о жесткости политики Банка Англии, а это ограничивает пространство для экономического маневра.

25 апреля, 13.30, 15.00/РФ/***/Решение по ставке Банка России, пресс-конференция/пред.: 21%/действ.: 21%/прогноз: 21%/USD/RUB, волатильно

Банк России сохранил ключевую ставку на экстремально высоком уровне в 21%, несмотря на давление с обеих сторон – инфляционные риски с одной и протесты бизнеса с другой. Риторика смягчилась: регулятор заявил, что дальнейшее ужесточение маловероятно, хотя спрос продолжает превышать внутренние производственные возможности. Это создает хрупкий баланс. Поддержку рублю оказали слухи о возможном улучшении диалога с США – курс укрепился, несмотря на сохраняющееся давление извне. Если регулятор продолжит удерживать жесткую риторику, рубль может сохранить устойчивость, но новые внешнеполитические риски легко развернут тренд.

Канадский ритейл не теряет темп – рост продаж в январе составил 4,2% в годовом выражении, совпав с предыдущим месяцем. Рынок ожидал замедления, но потребительская активность осталась высокой, несмотря на колебания в ипотечном секторе и торговые риски. Это стабильность на фоне глобальных волнений: экономика Канады продолжает полагаться на устойчивый внутренний спрос. Мартовский прогноз снижен до 3,9%, и если данные совпадут с этой отметкой, канадский доллар может укрепиться. Особенно если прочие макропоказатели подтвердят устойчивость роста – снижение доллара США также может усилить интерес к CAD.

25 апреля, 17.00/США/**/Индекс потребительских настроений Мичигана в апреле/пред.: 57,0 п./действ.: 50,8 п./прогноз: 50,8 п./USDX (6-валютный индекс USD), волатильно

Настроения американцев стремительно ухудшаются. Индекс доверия потребителей от Мичиганского университета упал до 50,8 – это минимум с июня 2022 года. Основной шок – рост инфляционных ожиданий: 6,7% на ближайший год – максимум с начала 80-х. Ожидания по будущим условиям бизнеса и личным финансам тоже резко просели, усиливая страх перед рецессией. Причина – усиление торговых конфликтов и неопределенность в фискальной политике США. Если окончательные данные совпадут с текущим прогнозом, доллар может попасть под двойное давление: с одной стороны – риски роста инфляции, с другой – падение уверенности в экономике, что усложняет политику ФРС.

• 24 апреля, 1.30/США/ Выступление главы ФРБ Кливленда Бет Хэммак/USDX
• 24 апреля, 4.30/Австралия/Ежеквартальный отчет Ркезервного банка Автралии/AUD/USD
• 24 апреля, 16.00/Еврозона/Выступление Филипа Лейна из Наблюдательного совета ЕЦБ/EUR/USD
• 24 апреля, 16.25/Великобритания/Выступление замглавы Банка Англии по денежно-кредитной политике Клэр Ломбарделли/GBP/USD
• 24 апреля, 18.05/Еврозона/Выступление Патрика Монтагнера из Наблюдательного совета ЕЦБ/EUR/USD
• 24 апреля, 19.00/Еврозона/Выступление Шарон Доннери из Наблюдательного совета ЕЦБ/EUR/USD
• 25 апреля, 00.00/США/Выступление главы ФРБ Миннеаполиса Нила Кашкари/USDX
• 25 апреля, 11.00/Швейцария/Выступление главы Швейцарского национального банка Мартина Шлегеля/USD/CHF
• 25 апреля, 17.00/Еврозона/Выступление Клаудии Бух, главы Единого наблюдательного совета ЕЦБ/EUR/USD

Также в эти дни в рамках мероприятий Международного валютного фонда ожидаются выступления представителей ведущих центробанков. Их комментарии обычно вызывают волатильность на валютном рынке, так как могут указывать на дальнейшие планы мировых регуляторов по ставкам.

Напоминаем, что время публикации указано МСК (GMT +3.00). Все показатели приводятся в годовом исчислении (г/г). Экономический календарь открывается по ссылке. Знак * определяет по мере возрастания степень важности отчета для активов, которые доступны на платформе InstaTrade. Открыть торговый счет можно здесь. А чтобы рынок всегда был под рукой, можно скачать мобильное приложение InstaTrade и управлять сделками еще оперативнее.