Здравствуйте, уважаемые коллеги!

После феерического роста, который мы с вами видели в четверг, 10 ноября, на финансовых рынках, с большой вероятностью произойдёт некоторая фиксация прибыли, что вызовет коррекцию к импульсу повышения. Однако после выхода данных по инфляции в США рынки прошли очень важные технические уровни, что позволяет говорить о некоторой смене парадигмы и продолжении ограниченного роста по целому ряду рыночных активов.

Главный постулат, который, как мне кажется, следует понять трейдерам и инвесторам, принимающим решения на покупку или продажу акций и облигаций американского рынка, заключается в том, что замедление повышения ставок все равно означает их рост, просто более медленными темпами. При этом замедление темпов инфляции, остающейся значительно выше целевых показателей, совсем не означает, что инфляция в будущем не может снова ускориться по различным причинам.

Прежде всего следует понимать, что свободной ликвидности, даже после ужесточения денежной политики, в системе больше чем достаточно, а это означает, что проинфляционные факторы сохраняются. На текущий момент баланс ФРС США составляет $8.7 трлн. Для примера, в 2008 году в системе было $1.2 трлн, а в 2020 году, перед эпидемией Covid-19, баланс ФРС составлял $4.2 трлн.

Одной из причин замедления инфляции в США является снижение нефтяных котировок, американского сорта нефти WTI #CL, c июля по октябрь, когда цены снизились на 40%, от уровня $127 до значения $76 (рис.1). Цена нефти и других энергоносителей - это основа инфляционного давления, и в случае возобновления роста нефтяных котировок инфляция снова начнёт разгоняться в 2023 году.

Рис.1: Снижение котировок нефти, возможно, подошло к своему завершению. Дневной тайм.

Эмбарго на поставки российской нефти, вступающее в силу с 5 декабря, с одновременным ограничением цен, по мнению некоторых экспертов, может привести к тому, что с рынка исчезнет ещё один миллион баррелей нефти, а сама она прочно закрепится за уровнем $100. Это особенно актуально для сорта Брент, который уже торгуется выше уровня $95.

Всплеск котировок нефти, если такой, конечно, произойдёт, приведёт к новому витку инфляции, что в свою очередь поставит ФРС США перед выбором - инфляция или смерть американской экономики за счёт ужесточения денежно-кредитной политики. Повышать ставку будет нельзя, иначе наступит коллапс. Нужно будет ставки понижать, но это значит, что инфляция будет и дальше расти. Могу предположить, что ФРС из двух зол выберет меньшее, т. е. инфляцию, которая в таком случае окончательно выйдет из-под контроля.

Поэтому нефть - это то, на что нам надо обратить самое пристальное внимание. Однако в контексте динамики нефтяных котировок у нас, к сожалению, пока нет твёрдой уверенности в том, что котировка сумеет закрепиться за уровнем 100 даже для сорта Брент, не говоря уже о сорте WTI #CL.

При этом текущие показатели инфляции все более склоняют рынки к тому, что на декабрьском заседании произойдёт замедление темпов рестрикции, а риторика ФРС станет более мягкой. Сейчас инвесторы предполагают, что в декабре ставка будет повышена на 0.5%, в диапазон 4.25-4.50%, но у монеты есть и обратная сторона - это продолжающаяся инфляция, причём по обе стороны океана.

В силу того что уже летом будущего года ФРС столкнётся с необходимостью запустить печатный станок или по крайней мере остановить повышение ставки, потенциал между долларом и другими валютами будет сокращаться, и здесь следует учитывать, что инфляция в большей степени будет проявляться в периферийных странах, завязанных на систему доллара, и в первую очередь в еврозоне, которая начнёт сталкиваться с очень серьёзными последствиями действий своих политиков уже в феврале-марте 2023 года.

Рис.2: Курс EURUSD сформировал разворотный паттерн и теперь стремится к цели 1.05. Дневной тайм

В результате роста инфляции ЕЦБ будет вынужден повысить ставки до уровня ставки в США, а возможно, даже выше, что, в свою очередь, вызовет рост курса евро и снижение доллара, который в рамках самовоспроизводящихся процессов будет поддерживать цену нефти. Чем дешевле доллар, тем выше цена нефти, тем выше инфляция.

Пробой EURUSD вверх уже фактически сформировал разворот курса к 1.05 (рис.2), что в дальнейшем может привести евро к продолжению роста с целью на 1.10. Чем медленнее будет повышать ставку ФРС, тем быстрее будет расти евро. Это, конечно, мои фантазии, но я не исключаю в 2023-2024 годах повторения истории с курсом евро 1.50 по отношению к доллару США и ценой нефти по $200.

На самом деле слабость позиции ЕЦБ в том, что он не может ссылаться на занятость в принятии своих решений, как это делает ФРС, и должен повышать ставку до тех пор, пока инфляция не придёт к целевым показателям в 2%. Следовательно, можно предположить, что, в отличие от ФРС, Европейский центральный банк только в самом начале пути. Причём ставка будет повышаться даже в условиях фактической рецессии в еврозоне.

рис.3: Фондовый индекс SP500 #SPX переживает коррекцию к снижению. Дневной тайм.

Таким образом, сейчас, можно констатировать, что быстро рухнуть у рынков не получилось, и все только начинается. Собственно, это в полной мере отражается в индексе SP500, который в данный момент переживает коррекцию к своему снижению. Дальнейшее развитие коррекции приведёт к росту индекса в зону 4100 и, возможно, к 4200. Однако для окончательного разворота, смены направления и превращения коррекции в импульс роста индексу потребуется преодолеть уровень 4300, а это сейчас представляется маловероятным по ряду причин, одна из, которых состоит в том, что американские корпорации столкнутся с эффектом ухудшения экономических условий уже в текущем квартале, а значит, отчёты, которые они будут демонстрировать в начале следующего года, как минимум слегка поубавят пыл инвесторов решивших купить дешёвые акции. В контексте сказанного текущее повышение я рассматриваю как возможность продать акции компаний из США дороже, хоть и несу некоторые издержки в связи с тем, что скорость снижения фондовых рынков, в силу интерпретации будущих решений ФРС, замедлилась.

Будьте внимательны, осторожны, соблюдайте правила управления капиталом!